Следующий год может стать худшим с середины 90-х

Близится конец года, а ситуация в экономике по-прежнему остается сложной. Запад ввел секторальные санкции, которые, увы, затронули не только крупные компании из списка. Непосредственный эффект западных санкций проявится только в среднесрочной перспективе на горизонте от одного года до трех лет. Тем не менее, косвенно санкции уже сильно повлияли не только на финансовый сектор, но и российскую экономику в целом. Прежде всего, санкции привели к тому, что западные финансовые рынки оказались фактически закрыты для подавляющего большинства российских предприятий. А закрытие международных рынков капитала оказывает существенное влияние на курс рубля. Во-вторых, санкции привели к масштабному оттоку капитала. Каждые $10 млрд, утекающие из страны, ведут к сокращению темпов роста ВВП на 0,2%. В этом году, по нашим прогнозам, можно ожидать отток в районе $120-150 млрд. Это означает, что если бы деньги не утекали из страны, экономика могла вырасти на 1,5-2%. Кроме санкций есть еще ряд негативных моментов с точки зрения экономической политики нашего государства. Мы видим предложения по росту налоговой нагрузки и увеличение ключевой ставки Центробанком, что «тянет» за собой все остальные ставки в банковской системе. К счастью, больших нежелательных решений в части налогов пока избежать удалось. Но есть ряд других, менее заметных решений, которые остались за кадром. Это отмена порога зарплат для отчислений в ФОМС, продолжающаяся индексация акцизов, наделение регионов правом вводить определенные сборы для разных видов бизнеса, повышение налогов на дивиденды. Если сложить все вместе, получается серьезный рост налоговой нагрузки. Понятно, что фискальная политика государства становится более жесткой, что будет негативно сказываться на экономике. Кроме того, очередная пролонгация заморозки пенсионных накоплений приведет к тому, что пенсионные деньги снова не попадут на финансовый рынок. Соответственно, деньги в экономике, да еще с учетом санкций, будут еще дороже. На самом деле, хуже всего то, что у правительства нет какой-то единой стратегии социально-экономического развития страны в сложившихся условиях. Каждое из ключевых ведомств преследует свои узкие цели. Центробанк борется с инфляцией и повышает ставки. Минфин старается сбалансировать бюджет, повысив налоги. Социальный блок добивается исполнения социальных обязательств. В результате страдает экономика, поскольку МЭР не имеет прямых рычагов воздействия на ситуацию. Перспективы экономического роста в результате несогласованных действий правительства вызывают опасения. Дополнительным негативом являются ответные меры России на западные санкции. На самом деле, непонятно, из каких соображений правительство ввело отграничения на импорт продовольствия. Потому что пока результат один – цены на продукты выросли очень существенно. Влияния на Европу нет практически никакого, но зато стоимость продовольствия внутри страны выросла сильно. Все эти факторы в совокупности приведут к тому, что темпы роста экономики страны будут ниже своего потенциала на 2%. Но есть факторы, которые могут помочь росту экономики. Это улучшение экономической ситуации в Европе (хотя есть опасения, что ЕС может снова скатиться в рецессию) и ограничение роста регулируемых тарифов. С последним фактором тоже все непросто, так как идет активное лоббирование повышения тарифов со стороны естественных монополий. РЖД уже, похоже, добилось нужных для себя решений по тарифам. Тем не менее, если других решений по агрессивному росту тарифов не будет, то это поможет экономике. В целом я ожидаю, что российская экономика будет расти, но очень низкими темпами – на 0,6% в этом году и на 0,7% в следующем. В этом прогнозе заложены определенные риски. Я рассчитываю на то, что цены на нефть восстановятся до $100 за баррель и санкции не продолжатся долго. При таком варианте развития событий уже в следующем году ситуация начнет постепенно улучшаться. Если цены на нефть не восстановятся, а санкции не будут сняты, то в следующем году экономика окажется в рецессии. Если будет реализован такой сценарий, то следующий год рискует стать одним из худших, начиная с середины 90-х годов. Нефть. До конца непонятно, что будет происходить с ценами на нефть. С одной стороны, мы видим, что Саудовская Аравия и страны ОПЕК не планируют сокращать добычу нефти с тем, чтобы поддержать цены. Они это делали в 80-е годы, что в итоге привело к сокращению их доли на рынке. Пока мы видим сигналы, что ждать повторения подобной ошибки не стоит. Другая теория заключается в том, что снижение цен на нефть спровоцировано для того, чтобы выдавить с рынка конкурентов, у которых высокие издержки на добычу нефти. Но есть оценки, которые свидетельствуют, что большинство сланцевых проектов по добыче нефти все же останутся рентабельными. И цены 70-80 $/барр – это вовсе для них не катастрофа. На мой взгляд, скорее всего, цена будет определяться балансом спроса и предложения. В ближайшие пару лет предложение будет несколько опережать спрос, но не настолько, чтобы цены были на таком низком уровне. Это означает, что, вероятнее всего, цены вернутся назад, к отметке 100 $/барр. Но все же, если стоимость нефти действительно останется низкой и санкции не будут сняты, то экономика окажется в рецессии, инфляция вырастет, а доходы населения упадут. Курс. Центробанк отпустил рубль в свободное плавание. Для рубля «плавание» несет определенные риски, поэтому ЦБ придется поддерживать рубль. Если цены на нефть действительно вернутся к уровню 100 $/барр., то рубль укрепится. И я ожидаю, что в этом случае в следующем году средний курс рубля составит 43,7 рубля за бивалютную корзину. Но в негативном сценарии (дешевая нефть и санкции в течение длительного времени) у рубля есть существенные риски продолжить свое падение и 48-50 рублей за бивалютную корзину и даже ниже – это то, что вполне может быть. Инфляция. Мы видим, что инфляция растет в основном за счет продовольственных цен. Прежде всего, это происходит из-за наших контр-санкций. Оценки говорят, что запрет на импорт привел к сокращению предложения продовольствия на рынке на 5% и это добавило 1,5-2 процентных пункта в общую инфляцию. Дальнейшая ситуация будет зависеть от того, насколько быстро нормализуется ситуация. Я полагаю, это дело нескольких месяцев. Мы видим, что пока не произошло замены поставщиков из Европы поставщиками из других регионов мира. Рискну предположить, что примерно через полгода инфляция начнет снижаться. Я думаю, что инфляция начнет снижаться довольно резко в результате решений по тарифам и потому что экономика находится не в лучшей форме. Денежная политика остается жесткой и единственное, что разгоняет инфляцию – это немонетарные факторы. Несмотря на ожидаемое снижение, инфляция все равно превысит целевые ориентиры Центробанка. Бюджет. С точки зрения бюджета ситуация выглядит неплохо. В этом году будет небольшой профицит. Я рискну оценить его в 0,4% ВВП. Это связано во многом со слабостью рубля, который помогает увеличить номинальные доходы бюджета. В следующем году ситуация будет не такой радужной. С одной стороны, в базовом сценарии я ожидаю замедления инфляции. С другой стороны, я уже говорил о возврате нефти на уровень $100, что приведет к укреплению рубля и, таким образом, уберет тот фактор, за счет которого бюджет выигрывал в этом году. В целом я рассчитываю, что бюджетный дефицит будет небольшим и в ближайшие годы он не превысит 1% ВВП. Что делать, чтобы ситуация в экономике наладилась? Я думаю, что мяч в руках политиков. Необходим поиск решений, которые привели бы к отмене санкций. Кроме того, необходима тесная координация между ключевыми экономическими ведомствами с целью выработки мер по поддержке экономики. В частности, необходимо отказаться от роста налоговой нагрузки и снизить процентные ставки, но, прежде всего, необходимо улучшить отношения с западными странами.